W recession

El fin de semana se podía leer esto en Financial Times:

“Roubini warns of double dip recession: leading US economist, Nouriel Roubini, warns that the recovery will be far less robust than the optimists think. There remain huge risks from high unemployment, fiscal deficits and the fact that banks still remain seriously weak. Instead, there is now a rising risk of a double-dip W-shaped recession if oil, energy and food prices continue to rise – as they are now – faster than economic fundamentals warrant.”

Y el domingo por la tarde se publicaba el artículo completo.

Veremos qué depara el futuro.

New World

Harvard Business Review publica en una edición especial Julio-Agosto 2009 (“Managing in the New World”)un número analizando el “nuevo mundo” post-crisis desde diferentes ópticas: liderazgo, riesgo, raciocinio en la toma de decisiones, regulación, competitividad, consumo, etc. Un análisis completo que posiblemente hace de dicho número un ejemplar de referencia en la historia de esta publicación.

S. Roach habla sobre los desequilibrios del pasado, las claves en la recuperación y sobre China.

El pasado 22 de Junio Stephen Roach ofreció en Madrid una conferencia – titulada “Leadership imperatives in a post-crisis world” – acerca de cuáles van a ser las claves para afrontar el futuro, analizando la situación de la que veníamos y focalizando parte de su ponencia en China, una región con un notorio aunque aparente potencial.

A continuación destacamos las principales conclusiones de esta ponencia:

– Como todas las crisis, esta también pasará.

– Será una recuperación lenta y gradual, con recaídas y pasos hacia atrás.

– “Lo que era un círculo virtuoso, se ha convertifo en un círculo vicioso”: hasta ahora se creía que el sistema basado en el consumidor americano, quien no ahorraba, gastaba más de lo que tenía y pensaba que el productor chino iba a prestarle sus ahorros eternamente, iba a funcionar por siempre.

– Con todo, viviendo en un mundo global, tenemos que tener claro que no podemos “desacoplarlo”. Las burbujas de la vivienda y la financiera eran las que apoyaban al consumo. Así que estos eran los desequilibrios macro que nos han llevado a esta situación.

– Por ello, necesitamos un cambio de las estrategias y políticas rotas del pasado, que propiciaban un modelo desequilibrado de economía global. Por lo tanto, esta crisis es una oportunidad para tomar decisiones difíciles que no estábamos afrontando. Pero, si no lo hacemos, volveremos a una crisis que será aún peor.

– Esta no es una crisis del capitalismo. El modelo capitalista y la “mano invisible” son modelos que funcionan con una eficiencia brutal. Por lo que estamos viendo una crisis de la gestión del capitalismo, de forma que la autorregulación controlaba el sistema, lo cual ha sido un error político. Tenemos una economía compleja, que reclama una gran regulación.

– Greenspan fue impulsado por la idea del autocontrol. Algo insostenible en mercados complejos y economías interdependientes. Ésta es una crisis que se podía haber evitado. Cualquier motivo para pensar lo contrario es una excusa para quienes se quedaron dormidos en vez de regular la economía.

– China es una economía muy desequilibrada, desordenada y quizá insostenible, a pesar de su aparente fortaleza.
El reto para China es cambiar el modelo de las inversiones fijas y las exportaciones por el del consumo privado. Ya que el actual no es un camino sostenible.

“Too Big To Succeed”

Así comienza un artículo en The Big Picture acerca de los procesos de concentración en la industria financiera.

En los últimos veinte años hemos vivido en un entorno favorable a la actividad de M&A, al tiempo que las presiones competitivas en la industria motivaban también dichos movimientos. Gracias a todo ello, se pasó de 18.000 bancos en 1980 a las 8.500 entidades de hoy.

Como dice Mark Thoma, quizá el resultado de tanta concentración (de riesgo) nos haya hecho “supervulnerables”.

Nota: esta semana hablábamos también sobre el tamaño corporativo en el post “Caballo grande”.

Predicción de crisis

Esta semana encontramos en el blog de RGE de Nouriel Roubini una nota titulada “The Failure to Predict Financial Crises and Recessions”, que hace referencia a una conferencia (video) acerca de cómo no fueron muchos los que alertaron de los desequilibrios que han desencadenado la actual situación económica.

Caben destacar, según comenta N. Roubini, aquellos nombres que salen airosos de esta revisión:

– Robert Shiller, quien fue uno de los primeros en analizar la burbuja inmobiliaria.
– Kenneth Rogoff, que estudió la insostenibilidad del déficit público norteamericano.
– Raghu Rajan, que publicó sus trabajos sobre los problemas de agencia y los inconveninetes incentivos llevados a cabo en la industria financiera.
– Nassim Taleb, que junto con otros analizó el riesgo de la ciertas asunciones estadísticas en los mercados financieros.
– Paul Krugman, con su desarrollo de teorías macroeconómicas influenciadas por las crisis financieras y las divisas.
– Stephen Roach, David Rosenberg y otros analistas, que alertaron de la gran dependencia del consumo, el bajo ahorro y el gran endeudamiento.
– Niall Ferguson, que comparó las pasadas crisis con los actuales desequilibrios.
– Hyun Shin y otros colegas, que analizaron los problemas que la iliquidez pord´ria generar en una burbuja de activos.
– William White y cía., analizando cómo se podría pasar de una moderación del crecimiento a una situación de inestabilidad financiera debida a burbujas de activos y del mercado de crédito, terminando en crisis financiera.
– Gillian Tett and a y otros periodistas del Financial Times, explicando la complejidad de los derivados de crédito y otros productos financieros.

Como en el resto de aspectos, esperemos que la experiencia nos permita mejorar.

Más efectos de la creciente tasa de ahorro

Si hace unos días hablábamos sobre el crecimiento de la tasa de ahorro en EEUU, ahora podemos ver sus implicaciones a través de un informe de Richard Berner y David Cho – Morgan Stanley -.

En él, se concluye que una mayor tasa de ahorro tendrá efectos, entre otros, sobre las entidades financieras y los mercados de capitales. Para las primeras supondría un menor crecimiento de los préstamos, un menor apalancamiento de los balances y menores ROEs. Y para los segundos, menor volatilidad y tendencia a productos menos complejos.

Haciendo referencia a la evolución de los préstamos, encontramos también el siguiente artículo en Econbrowser, a raiz de un estudio de Nomura Securities.

Leverage

Hoy se publica en FT un artículo acerca de la evolución del nivel de endeudamiento, o dicho de otro modo: leverage.

Y es que tras la eufórica época en la que algunos (fondos) podían conseguir un leverage de veinte veces, sobrevino en otoño un escenario que bien podría asimilarse a un paseo por el desierto, al menos en cuanto a esta materia se refiere.

Sin embargo, la fiebre de los famosos “green shoots” – a los que aún no habíamos hecho referencia – llegan a todos los ámbitos y en el pasado mes de abril muchos fondos hedge recibieron el primer soplo de aire fresco cuando lograron apalancarse, aunque de forma discreta, con alguno de sus activos.

Sin duda, esta es una época complicada para cualquier gestor. Y para muestra, las palabras con las que finaliza el artículo: “I am working harder than ever before.”

El motor de América (Segunda Parte)

Tras comenzar la semana confirmando la bancarrota de GM, quizá pueda ser interesante abordar el tema desde una perspectiva académica, aunque sin perder un punto de vista profesional. Así, parece razonable remitirnos a John Paul MacDuffie – Management Professor at Wharton & co-director of the International Motor Vehicle Program – quien se manifiesta “cautelosamente optimista” frente a la nueva situación.

GM: The Last Option

GM: Part 2

Referencia al post “El motor de América”.

Las finanzas públicas también deben pasar su examen

Si ayer escribíamos “International Accounting Standards” y hace varias semanas “Resultados y críticas del ‘stress test'”, esta vez lo hacemos revisando las finanzas públicas tras las medidas adoptadas (y las que quedan por hacerlo).

En su día comentábamos también la disparidad de opiniones que generaban medidas estatales tan proclives al gasto público, pues bien, ahora SP nos proporciona un análisis de la evolución de la deuda en Europa. En su conclusión afirma cómo en 2010 podríamos ver el pico en los déficits públicos de estos países, coincidiendo con una posible recuperación del crecimiento económico.

De momento, dejando a un lado las previsiones, el informe comenta hechos ciertos como el incremento de la deuda a raiz de las medidas tomadas para reactivar la economía y el deterioro que ello puede provocar – habiéndose dado ya revisiones a la baja en algunas calificaciones crediticias.

Caballo grande

¿Ande o no ande? Eso parece, y hoy también en el campo de la gestión empresarial, tanto desde el punto de vista del gestor como de la entidad gestionada. Al menos así lo comenta Freek Vermeulen a la hora de hablar del tamaño de las organizaciones, en las que muchos relacionan, con cierta osadía, tamaño con éxito sin molestarse en demostrarlo. Y también lo explica Niro Sivanathan – Assistant Professor of Organisational Behaviour at London Business School – tratando de demostrar cómo el poder crea cierta ilusión de control sobre situaciones realmente incontrolables, llevando al individuo a la toma de decisiones significativamente arriesgadas.

Y todo ello, aunque posiblemente en mayor medida la segunda parte, surge como conclusión y como lección de los nuevos tiempos que corren, en los que al esfuerzo para salir adelante le debe acompañar un contundente deseo de mejora.